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永安行与共享单车的区别：永安行是有桩公共自行车，而共享单车属于无桩公共自行车；永安行运行地点在三线及以下城市，而共享单车运行地点主要在一二线城市；永安行以政府主导，而共享单车为社会资本投资。（注：共享单车主要有ofo、摩拜单车、哈罗单车等）这些区别对于永安行有优势也有劣势。优势是：1、三线及以下城市因城市规模较小、有效需求不足管理难度较大、运营成本较高，仍将以政府主导的有桩公共自行车为主。2、共享单车适用于年轻人，以智能手机用户为主，向使用者直接收取用车费用；永安行适用于广泛的年龄人群，可以使用 IC 卡、M1 公交卡、CPU 社保卡、市民卡、DESFIRE地铁卡、中国银联 PBOC3.0 金融 IC 卡以及手机支付等，主要从政府及政府相关单位处收取收入。缺点是：1、三线以下城市人口密度不高，人口密集的商圈有被共享单车抢占市场的风险；2、凡是政府主导的项目，一般效率低下，实用效果低，比不上民营企业的机制灵活，能够适应市场。首先，看产品图
其次，目前规模截至2016年12月31 日，全国共有超过400个市、县配备公共自行车系统，其中发行人系统覆盖的市县为210个左右，分布在29个省、直辖市、自治区、特别行政区；发行人累计建设约3.2万个公共自行车站点，投放约89万套公共自行车锁车器设备，骑行会员已达约2,000万人，其中线上平台注册会员（永安行平台会员）达750万人左右（截至2016年底），并呈快速增长态势，2016年为全国会员提供了超7.5亿次的出行服务。在发行人已开展的 210 个左右的市、县中，大约有 100 个市、县是通过系统运营服务模式，截至 2016 年底，上述合同金额约 30 亿元人民币（大多为政府连续五年平均支付），这一存量即可为发行人 2017 年带来保底 6 亿元左右的运营业务收入。在政府主导的有桩公共自行车行业，发行人位于前列。第三，回款情况以下是业务构成
公司主要有两大业务，一个是系统销售业务，另一个是系统运营服务。系统销售业务占比越来越低，系统运营服务占比越来越高。公司面对的客户主要为各地政府部门，客户议价能力强。对于系统销售业务，通常合同签订后一定时间内客户仅支付 25-30%左右的合同款，到货后及安装验收后的一定时间内分别支付 20%和 45%-50%左右的款项，并将保留 5%-10%左右的尾款；对于系统运营服务类业务，通常合同签订后到公司建设完成、运营开始前，客户仅仅付 10%左右的款项，于运营开始后的第六个月才开始陆续分段付款，通常需要数年的时间才能收回大部分初始投入；加之部分客户可能存在因财政拨款未到位逾期暂缓付的现象，因此公司的资金压力较大。 因为系统运营服务业务占比越来越大，发行人应该会越来越缺钱。第四，募资项目从募资可以看出公司资金压力：
第五，现金流资金压力这么大，奇怪的是，经营现金流从2015~2017年一直保持在2亿多一点。
它是怎么做到的？第六，毛利率系统运营服务业务毛利率仅20%多一点，系统销售业务毛利率达40%以上，但发行人扩大低毛利率的业务，缩减高毛利率的业务。
为什么？恐怕选择哪个业务的主动权并不在发行人手中，而在政府手中。很多政府项目都需要对方垫资，比如园林、EPC、PPP等，恐怕发行人的这个业务也是一样。目前的园林公司、做PPP的环保公司都不受二级市场待见，原因是现金流太差。发行人则需要继续观察。最后，扣非净利润 2016年扣非净利润1.12亿，2017年扣非净利润1.22亿，几乎没有增长；2017年Q1扣非净利润2650万，2018年Q1扣非净利润2684万，几乎没有增长。目前没有看到业绩增长的拐点。永安行科技股份有限公司于2018年2月27日披露了关于昆山市公共自行车运行维护服务项目的中标公告合同金额：人民币 1.45亿元。 合同履行期限：2018 年 3 月 1 日起至 2023 年 2 月 28 日止，共五年。 根据这类业务的回款规定，要等到建设完成支付10%，即1450万；运营后六个月才慢慢回款，2018年最多增长营收1450万。对目前的业绩影响不大。总结：一家以政府为主要客户的有桩公共自行车公司，自己垫资生产，回款速度较慢，募资几乎全部用来补充营运资金，奇怪的是：这么缺钱，现金流连续三年都有2亿。未来面临着共享单车(OFO\摩拜)的竞争压力，垫付资金可能会越来越多，现金有跟不上的风险。同时，2017年扣非净利润几乎没有增长，观察2018年新签订单的变化。目前估值仍然较贵。$永安行(SH603776)$
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